Российские эндаументы получат доступ к венчурным инвестициям
Российское правительство готовится кардинально изменить правила работы фондов целевого капитала. Речь идет не только о разрешении эндаументам инвестировать в стартапы, но и о серьезной трансформации модели капитализации фондов.
Президент России Владимир Путин поручил усовершенствовать механизмы работы эндаументов в сфере науки и образования. Рабочая группа должна представить предложения в правительство к ноябрю. Одна из ключевых идей — разрешить эндаументам участвовать в финансировании перспективных научных разработок и стартапов.
Мировая практика показывает впечатляющие результаты. В США капиталы эндаументов 658 колледжей и университетов составляют $873,7 млрд, из которых 55,7% вложено в альтернативные инвестиции, а 11,7% — непосредственно в венчурный капитал. Годовая доходность эндаументов в 2024 году составила 11,2%.
Револция в управлении целевым капиталом началась в 1980-х с финансиста Дэвида Свенсона. Новая модель предполагала радикальную диверсификацию активов с акцентом на альтернативные инвестиции: венчурный капитал, частные акции, хедж-фонды. Ставка делалась на более высокую доходность с учетом "вечного" горизонта планирования университетского эндаумента.
Существует несколько проверенных моделей венчурных инвестиций. Первая — стать Limited Partner в венчурном фонде, положившись на профессионалов. Вторая — прямые инвестиции с максимальным контролем и доходностью. Третья — создание собственных венчурных фондов. Анализ стартапов студентов Стэнфорда показал: если бы эндаумент инвестировал по $125 000 в каждый стартап выпускников MBA за последнее десятилетие, он заработал бы $1,3 млрд.
В России первые эндаументы появились в 2007 году. По данным Национальной ассоциации эндаументов, на конец 2024 года их активы превышали 155 млрд рублей. Крупнейший образовательный эндаумент у Сколтеха — 4,8 млрд рублей. Средняя доходность фондов по итогам 2024 года составила 11,6% при инфляции 9,52%.
Российское законодательство пока запрещает эндаументам любые альтернативные активы, кроме недвижимости. Корректировка назрела в полной мере. Идеальным решением стало бы закрепление возможности создавать обособленные субпортфели в рамках единого целевого капитала. Это позволило бы четко обособить высокорисковые венчурные инвестиции от консервативной части активов.
Фундаментальным ограничением остается модель формирования активов, зависящая исключительно от благотворительных взносов. Правильно было бы разрешить университетам направлять до 5% внебюджетных доходов в свои эндаументы. Без изменения модели капитализации эндаументов их роль в венчурной экосистеме России останется маргинальной.
